Är en trendvändning nära förestående för palmolja?
I slutet av juli föll ökningen av Malaysias palmoljelager inte upp till förväntningarna, vilket ledde till ett betydande utbrott och stigande palmoljepriser både nationellt och internationellt. Under denna period stödde den fortsatta försvagningen av den malaysiska ringgit och förväntningarna om en räntesänkning från Fed också palmoljepriserna. Det huvudsakliga palmoljekontraktet på Dalian Commodity Exchange (DCE) nådde en högsta nivå på 9 736 yuan/ton, medan huvudkontraktet på Bursa Malaysia Derivatives (BMD) nådde en topp på 4 613 ringgit/ton. Marknadsrykten om att den amerikanska regeringen skulle godkänna undantagsansökningar för några små raffinaderier fick dock de amerikanska sojabönoljepriserna att sjunka, vilket drog ner palmoljepriserna både inhemskt och internationellt. Kommer palmoljemarknaden att uppleva en trendvändning inom en snar framtid?
Flera faktorer får inhemska och internationella palmoljepriser att stiga och sedan dra sig tillbaka
Från mitten av-till-slutet av juli till början av augusti fluktuerade det huvudsakliga BMD-palmoljekontraktet mellan 4 160 och 4 270 ringgit/ton, medan det huvudsakliga DCE-palmoljakontraktet handlades mellan 8 800 och 9 100 yuan/ton. Men den 11 augusti släppte MPOB Malaysias juli palmolja utbud och efterfrågan rapport, som visade att lagertillväxten i slutet av juli var lägre än väntat. Detta ledde till ett utbrott och ett betydande rally i palmoljepriserna både nationellt och internationellt.
*Figur 1: Slutkurser för DCE Soybean Oil, DCE Palm Oil, ZCE Rapseed Oil och NYMEX Crude Oil Huvudkontrakt (yuan/ton, USD/fat)*
Datakälla: Wind, Zijin Tianfeng Futures Research Institute
Dessutom rapporterade vissa plantager att Indonesiens palmoljeproduktion i juli förblev oförändrad jämfört med juni, och visade ingen betydande ökning-på-månad. Den 15 augusti meddelade den indonesiske presidenten att 3,1 miljoner hektar illegala palmplantager hade beslagtagits, med totalt 5 miljoner hektar under granskning. Marknadens oro över potentiella störningar i Indonesiens palmoljeförsörjning gjorde att det viktigaste DCE-palmoljekontraktet hamnade på 9 736 yuan/ton och det viktigaste BMD-palmoljakontraktet till 4 613 ringgit/ton.
Under denna period stödde den fortsatta försvagningen av ringgit och förväntningarna om en räntesänkning från Fed också palmoljepriserna. Den 19 augusti fick dock marknadens rykten om att den amerikanska regeringen skulle godkänna undantagsansökningar för några små raffinaderier att USA:s sojabönolja föll, vilket drog ner palmoljepriserna både nationellt och internationellt.
Ringgit visar avskrivningstrend; Fed-räntesänkning förväntas i september
Den 9 juli sänkte Malaysias centralbank räntorna med 25 punkter och sänkte styrräntan över natten från 3 % till 2,75 %. Sedan början av juli har denna räntesänkning satt press nedåt på ringgit. Malaysia är ett-handelsberoende land och nedgången i den globala ekonomiska handeln har påverkat dess export.
Dessutom har amerikanska tullar på Malaysia påverkat nyckelindustrier som palmolja. Med sjunkande marknadsriskaptit har kapital tenderat att strömma in i US-dollarn. På kort sikt står ringgit fortfarande inför avskrivningstryck. Deprecieringen gör dock palmoljepriserna, denominerade i US-dollar, mer attraktiva än tidigare, vilket delvis kompenserar den negativa effekten av tullar. Därför kommer den nuvarande trenden med ringgit att fortsätta att stödja palmoljemarknaden.
*Figur 2: BMD rå palmolja Huvudkontrakt Stängningskurs och USD/MYR växelkurs (ringgit/ton)*
Datakälla: Wind, Zijin Tianfeng Futures Research Institute
I och med den senaste publiceringen av amerikanska makroekonomiska data som sysselsättning och PMI har marknadens förväntningar på en räntesänkning i september ökat. Enligt de senaste prognoserna från CME:s "FedWatch" är sannolikheten för ingen förändring av räntorna i september 13,9 %, medan sannolikheten för en sänkning på 25-basis-punkter är 86.1%. För oktober är sannolikheten att bibehålla räntorna 6,5 %, med en chans på 47,5 % för en kumulativ sänkning på 25-räntepunkter och en chans på 46 % för en kumulativ sänkning på 50 räntepunkter.
Förväntningar på en räntesänkning försvagar vanligtvis US-dollarindexet, vilket kan öka priserna på dollar-denominerade råvaror som råolja, koppar och palmolja, vilket gynnar resursexporterande länder som Malaysia.
Juli MPOB Rapport Hausse; Augusti Malaysisk palmoljeproduktion kan inte uppfylla förväntningarna
Den 11 augusti rapporterade MPOB att Malaysias produktion av palmolja i juli ökade med 7,09 % månad-efter-månad till 1,81 miljoner ton. Denna tillväxt var något lägre än det historiska genomsnittet på 7,12 % och under marknadens förväntningar på 1,83 miljoner ton.
Sedan maj har Malaysias produktion av palmolja underpresterat tre månader i rad. Med endast augusti, september och oktober kvar för produktionsökningar, och med tanke på att september och oktober produktionsnivåerna är likartade, kan det finnas begränsad tid och utrymme för ytterligare återhämtning.
Figur 3: Månatlig produktion av palmolja i Malaysia (10 000 ton)
Datakälla: MPOB, Zijin Tianfeng Futures Research Institute
Från januari till juli nådde Malaysias kumulativa palmoljeproduktion 10,77 miljoner ton, en ökning med 0,54 %-från-år. Medan den ackumulerade tillväxten år-på-år var 0,98 % i juni, är den nu nära de 10,72 miljoner ton som registrerades under samma period 2024. Per region minskade produktionen i Sarawak med 1,71 % i månaden-på-månaden i juli, medan produktionen i Malaysia,4 och Sabah ökade med 4 %,4. minskade med 4,5 %.
Även om juli hade fler arbetsdagar än juni, var nederbörden under genomsnittet i många delar av Malaysia. Sabah såg en minskning av nederbörden med 25 %-på-månad, Sarawak upplevde en ökning med 12 % och Malayhalvön minskade med 18 %. Sabah mötte också högre temperaturer, vilket ledde till den största produktionsnedgången i regionen.
Malaysias palmoljeexport i juli ökade med 3,82 % månad-på-månad till 1,31 miljoner ton, något högre än de 1,30 miljoner ton som förväntas av institutioner. Vissa leveranser som ursprungligen var planerade till juni försenades till juli, vilket gör att exporttillväxten i juli verkar större på grund av den låga basen i juni. Juliexporten är dock fortfarande låg jämfört med historiska genomsnitt.
Malaysias inhemska palmoljeförbrukning nådde rekordhöga 480 000 ton i juli, upp från 460 000 ton i juni. Även om den malaysiska regeringen ökade blandningsförhållandet för biodiesel till 20 %, gäller detta endast vägtransporter. Den höga förbrukningen i juli beror mer sannolikt på tillfällig lageruppbyggnad snarare än en betydande ökning av inhemsk efterfrågan från biodiesel. I slutet av juli ackumulerades Malaysias palmoljelager till 2,11 miljoner ton, lägre än de 2,2–2,3 miljoner ton som institutionerna beräknade.
Historiskt sett ökar Malaysias produktion av palmolja i augusti med i genomsnitt 8%. Data från Malaysian Palm Oil Association tyder dock på att produktionen från 1 till 20 augusti endast ökade med 3,03 % jämfört med föregående månad, vilket indikerar att augustiproduktionen kan falla under förväntningarna.
Sjöfartsinspektionsbyråer uppskattar att Malaysias palmoljeexport under de första 20 dagarna i augusti ökade med 13,6 % -efter-år, en minskning från 16,5 % under de första 15 dagarna i augusti. Detta beror sannolikt på det stora prisskillnaden för sojabönor-palmolja i Indien och internationellt jämfört med samma period 2024.
Efter början av augusti minskade dock prisgapet på sojabönor-palmolja snabbt på grund av den kraftiga ökningen av palmoljepriserna. Därför kan exporttillväxten avta under andra halvan av augusti. Om man antar att Malaysias produktion av palmolja ökar med 3 % i augusti, exporten växer med optimistiska 13 % och konsumtionen ligger kvar på rekordhöga 400 000 ton, skulle lagren i slutet av augusti bara vara i nivå med dem i slutet av juli. Lageruppbyggnad i augusti är alltså högst sannolikt.
Indonesiens produktion kan underprestera; Begränsat lageruppbyggnad-Upp i juli
Även om nederbörden i centrala Kalimantan, södra Kalimantan och norra Sumatra avvek betydligt från normala nivåer i juni, presterade andra produktionsregioner bra. Indonesiens produktion av palmolja ökade med 15,99 % i juni till 5,289 miljoner ton, vilket vänder på tidigare förväntningar om en minskning med 10 %. Kumulativ produktion från januari till juni nådde 27,89 miljoner ton, en ökning med 1,71 miljoner ton jämfört med samma period 2024.
På grund av lägre exporttullar i juni ökade Indonesiens palmoljeexport med 35,56 % månad-efter-månad till 3,606 miljoner ton. Subventionen som krävdes för att producera ett ton biodiesel i juni var 232 USD, en minskning från 332 USD i maj. Biodieselförbrukningen av palmolja nådde 1,08 miljoner ton i juni, en rekordhög nivå. Indonesiens palmoljelager sjönk till 2,53 miljoner ton i slutet av juni, under historiska medelvärden.
Nederbörden i Indonesien var värre i juli än i juni, och höga temperaturer rapporterades i vissa plantageområden. Vissa plantager rapporterade oförändrad produktion i juli jämfört med juni. Under normala förhållanden är juliproduktionen 2,5 % högre än i juni. Om juliproduktionen hade ökat med 2,5 %, skulle den ha nått rekordnivån på 5,4212 miljoner ton.
Men eftersom produktionen i juni redan var rekordhög och toppproduktionen vanligtvis inträffar i september eller oktober, är det osannolikt att produktionen kommer att ligga kvar på höga nivåer kontinuerligt. Därför är juliproduktionen sannolikt oförändrad eller till och med lägre än juni. Indonesien kan komma att höja exporttullarna i augusti, vilket leder till ökad export i juli. Lageruppbyggnaden i juli kan således vara begränsad, vilket återspeglas i den snäva raffineringsspridningen mellan malaysisk och indonesisk palmolja.
Enligt Indonesiens ministerium för energi och mineralresurser nådde distributionen av biodiesel från januari till juli 7,96 miljarder liter. Om denna trend fortsätter kan den årliga distributionen nå 16 miljarder liter, något över det tidigare målet. Förutom låga palmoljelager som stödjer priserna är en stark inhemsk efterfrågan på biodiesel också en haussefaktor. Men på grund av kapacitetsbegränsningar kommer implementeringen av B50 att ta tid. Dessutom, med råoljepriserna som försvagats sedan augusti, har Indonesiens biodieselsubventioner ökat, vilket innebär att efterfrågan på palmolja från biodiesel kanske inte överstiger förväntningarna avsevärt.
Indien fortsätter att köpa för att fylla på lager; Importen av palmolja minskar i september
I fredags meddelade den amerikanska miljövårdsmyndigheten sitt beslut om undantag för små raffinaderier, men vissa undantag kan komma att omfördelas. Detta innebär att efterlevnadsförpliktelser som ursprungligen tilldelats undantagna raffinaderier kommer att flyttas till andra, vilket resulterar i ett mindre baisseartat tryck på amerikansk sojaolja än väntat. Följaktligen återhämtade sig de amerikanska priserna på sojabönolja, vilket drev upp priserna på sydamerikansk sojabönolja.
*Figur 4: Prisskillnad mellan indisk råsojaolja och rå palmolja CIF (USD/ton)*
Datakälla: Reuters, Zijin Tianfeng Futures Research Institute
Den 22 augusti var prisskillnaden mellan rå sojaolja och rå palmolja i indiska hamnar 30 USD/ton, högre än 15 USD/ton i mitten av -augusti och 5 USD/ton under samma period 2024. Även om Indien gradvis har byggt upp lager, börjar Diwali-festivalen i slutet av oktober, vilket innebär att inköpen fortsätter.
Figur 5: Indiens månatliga import av palmolja (ton)
Datakälla: Indian Refiners Association, Zijin Tianfeng Futures Research Institute
Indien importerade 860 000 ton palmolja i juli. Marknaden förväntar sig att importen kommer att minska i september men förblir över-genomsnittsnivåer. Efter september väntas importen gå in i en säsongsmässig nedgångsfas.
Palm Oil Rally saktar ner; Väntar på nya hausseartade förare
Den indonesiska regeringen började se över och beslagta plantager förra året, inte bara nyligen. Det aviserade beslagtagandet av 3,1 miljoner hektar plantager involverar sannolikt olagligt utvecklade eller omtvistade plantager som inte ingick i officiella uppgifter. Även om ledningen kan avta efter statligt övertagande är effekten på Indonesiens statistik för export av palmolja begränsad.
Jämfört med BMD-palmolja är inhemsk palmolja fortfarande relativt stark. Men sedan denna vecka har handlarens erbjudanden börjat mjukna, med importspridningen för oktoberleveranser som minskat till bara några tiotals yuan. Inköpen av leveranser av palmolje nästan- har accelererat, med uppskattningar på 5 kommersiella leveranser för september, 8 för oktober och 9 för november.
Inklusive lageröverföringar från produktionsområden bör ankomster på kort sikt möta väsentlig efterfrågan, särskilt eftersom den inhemska förbrukningen av flytande palmolja endast var omkring 130 000 ton i juli. För närvarande är prisskillnaden mellan första-sojabönolja och 24-graders palmolja i södra Kina -900 yuan/ton. Inköp är främst för väsentliga användningsområden som stekning, medan blandoljor för catering sällan använder palmolja.
Innan Indiens högsta köpperiod slutar, kommer hausseartade drivkrafter för palmolja att förbli fokuserade på utbudssidan. Augusti produktion i både Indonesien och Malaysia kommer att vara kritisk, eftersom den vanligtvis visar den största ökningen under andra halvåret. Septembertillväxten är mycket mindre, och oktoberproduktionen är oförändrad eller till och med lägre än september.
För närvarande kan Malaysias produktion av palmolja i augusti falla under förväntningarna, medan Indonesiens produktion är fortfarande osäker. År 2024 minskade Indonesiens palmoljeproduktion med 2 miljoner ton, och de föreslagna B40- och B50-biodieselpolicyerna skapade betydande volatilitet på olje- och fettmarknaden. Produktionsnedgången 2024 berodde dock på El Niño, som orsakade torka i vissa regioner under flera månader 2023, med väderpåverkan som släpade efter.
Med förbättrad nederbörd i Indonesien 2024 återhämtar sig palmoljeproduktionen 2025. Dessutom vände Indonesiens junidata tidigare förväntningar om en produktionsnedgång, med den kumulativa produktionen från januari till juni som ökade med nästan 1,9 miljoner ton. Därför, även om haussefaktorer på utbudssidan- uppstår, kanske den uppåtgående farten för palmoljepriserna inte är lika stark som tidigare. Annars, med efterfrågan som minskar efter september och fortsatt lageruppbyggnad, kan palmolja till och med möta tryck nedåt.
I början av augusti nådde Malaysia en överenskommelse med USA om att sänka "ömsesidiga tullar" från 25 % till 19 %. Om den externa miljön förbättras och exportdata stärks, kan ringgit uppskattas, möjligen i början av Q4.
För närvarande stöder inte Fed betydande räntesänkningar. Den amerikanska regeringens största utmaning är "stagflationsliknande"-tillstånd, som räntesänkningar inte kan lösa. Penningpolitiken måste fokusera på att stabilisera inflationen. Därför är det osannolikt med betydande lättnader inom överskådlig framtid, och det makroekonomiska stödet för palmolja kommer att minska.