Bakom de skyhöga palmoljepriserna: Flera haussefaktorer på spel-Hur länge kommer detta rally pågå?
Marknaden för matoljor har surrat på sistone med en våg av hausseartade nyheter. Malaysian Palm Oil Board (MPOB) rapport trotsade baisseartade förväntningar, Indonesien tillkännagav planer på att höja blandningsförhållandet för palmolja i biodiesel till 50 %, USDA sänkte sin prognos för areal för sojabönor i USA och det preliminära beslutet om antidumpningsåtgärder för raps- slutfördes. Dessa positiva utvecklingar ledde till att de tre stora ätliga oljorna ökade i följd: sojaolja, palmolja och rapsolja.
Under de senaste tre dagarna har sektorn för matoljor attraherat över 3 miljarder yuan i kapitalinflöden, med palmolja och rapsolja särskilt gynnade. Det nya front-månadskontraktet för palmolje, 2601, bröt igenom 9 500 yuan/ton och nådde en sju-månaders högsta på 9 540 yuan/ton. Rapsoljans rally pausades dock eftersom entusiasmen svalnade för snabbt, och palmoljans ökning av nattsessionerna avtog också. Så, hur länge kan denna palmolja rebound hålla?
Låt oss först titta på Malaysia. Den mest överraskande aspekten av denna månads MPOB-rapport var konsumtionsdata. Malaysias inhemska konsumtion av palmolja nådde 480 000 ton i juli, en ökning med 6,6 % månad-efter-månad. Detta överskred inte bara de institutionella prognoserna på 350 000–368 000 ton, utan ökade också 86 % år-efter-år och satte ett nytt månadsrekord. Den officiella rapporten förra månaden visade redan inhemsk konsumtion långt över genomsnittet, och även om många förväntade sig att denna höga konsumtion skulle vara ohållbar, höll julis siffror inte bara stabila utan ökade ytterligare från år-till-år.
På exportfronten nådde Malaysias palmoljeexport 1,309 miljoner ton i juli, en ökning med 3,8 % -efter-månad. Även om detta bara var något högre än marknadens förväntningar på 1,3 miljoner ton, vände det den nedåtgående trenden som förutspåtts av de tre stora sjöfartsmätarna. Med produktionen i linje med förväntningarna och både den inhemska konsumtionen och exporten överträffade prognoserna, ökade Malaysias palmoljelager med bara 4,02 % månad-efter-månad till 2,11 miljoner ton i juli, betydligt lägre än den institutionella uppskattningen på 2,25 miljoner ton.
Vanligtvis ses Malaysias inhemska konsumtion som en återstående justering, som omfattar både livsmedel och industriell användning. Den senaste betydande ökningen av inhemsk konsumtion inträffade under fjärde kvartalet 2023. Då kunde inte matkonsumtionen ensam stå för volymen, och med POGO-spridningen (prisskillnaden mellan palmolja och bensin) på låga nivåer koncentrerades marknadsspekulationerna på biodieselvinster som fick malaysiska oleokemiska företag att lagra råvaror till låga priser. Den nuvarande situationen är dock en annan. Malaysia har ingen ny policy för att främja biodiesel, och POGO-spridningen är relativt hög, vilket teoretiskt sett minskar incitamenten för företag att blanda palmolja i biodiesel. Därför misstänker marknaden att julis höga konsumtion kan återspegla lageruppbyggnad hos inhemska slutanvändare i Malaysia, vilket kan representera dold tillgång. Om denna inhemska efterfrågetillväxt är hållbar återstår att se.
För närvarande stärker stark palmoljeexport producenternas förtroende för att stödja priserna. Enligt data från sjöfartsinspektörerna ITS, AmSpec och SGS ökade Malaysias palmoljeexport från 1–10 augusti med 65,3 %, 23,3 % respektive 23,7 % jämfört med samma period i juli. Uppdelningsdata från ITS visar att Indiens inköpsefterfrågan var den främsta drivkraften för exporten, där Malaysia exporterade 108 000 ton palmolja till Indien under första halvan av augusti, en ökning med 79 % månad-mot-månad. Dessutom ledde Indonesiens ökning av exporttullarna för palmolja i augusti till att vissa köpare gick över till malaysisk palmolja för att undvika högre kostnader.
När Indiens säsongsmässiga konsumtionstopp närmar sig och efterfrågan på lagerföre-för Diwali väntas före den 21 oktober, kommer palmoljepriserna sannolikt att förbli understödda. Men augusti till oktober är den högsta produktionssäsongen för palmolja, så nyckelfrågan är när vändpunkten för Malaysias palmoljelager kommer att inträffa.
När det gäller Indonesien har landet också varit aktivt på sistone. Under de senaste åren har Indonesien konsekvent höjt blandningsförhållandet för palmolja i biodiesel, för närvarande till 40 % (B40), en policy som implementerats sedan början av detta år. I måndags upprepade Indonesien sin plan att öka blandningsförhållandet till 50% från och med nästa år, vilket utan tvekan injicerade en dos av optimism på marknaden. Det är dock osannolikt att denna plan kommer att genomföras omedelbart i januari nästa år, eftersom regeringen behöver genomföra en serie tester på det nya B50-bränslet, vilket kan ta upp till åtta månader.
Indonesiens energiminister Bahlil Lahadalia uppgav att cirka 6,8 miljoner kiloliter B40-biodiesel distribuerades under första halvåret, vilket uppnådde hälften av 2025-målet på 13,5 miljoner kiloliter. Indonesian Biofuel Producers Association uppskattade tidigare att en fullständig implementering av B50 skulle kunna öka den årliga efterfrågan på palmolja till 19 miljoner kiloliter, betydligt högre än årets planerade distribution på 15,6 miljoner kiloliter, vilket avsevärt skulle öka den inhemska palmoljekonsumtionen.
Utöver biodieselpolitiken betonade Indonesien också denna vecka sitt engagemang för att reglera den inhemska matoljemarknaden genom policyn för Domestic Market Obligation (DMO), som ytterligare har stött priserna på palmolja. DMO-policyn kräver att producenter säljer en del av sina produkter till reglerade priser på den inhemska marknaden för att få exporttillstånd. En tjänsteman från handelsministeriet avslöjade den senaste måndagen att producenterna har blivit instruerade att upprätthålla DMO-nivåer på 175 000 ton per månad fram till slutet av året för att säkerställa tillräckligt med inhemsk matolja och stabilisera priserna.
I augusti förra året höjde Indonesien pristaket för palmolja enligt DMO-reglerna och sänkte det månatliga målet från 300 000 ton till 250 000 ton, men policyn hade begränsad inverkan på marknaden vid den tiden. Dessutom har Indonesiens DMO-krav i praktiken ofta varit utmanande att uppfylla. De senaste uppgifterna visar att från april till juni i år sålde producenter i genomsnitt 157 500 ton palmolja per månad genom DMO, vilket inte motsvarar regeringens förväntningar.
Genom att flytta fokus till Kina har fasta erbjudanden från producenter hållit importkostnaderna för palmolja höga. Även om importmarginalerna har förbättrats något, är importörerna fortsatt försiktiga, med endast sporadiska köp. Det övergripande trycket på den inhemska leveransen av palmolja är hanterbart, vilket stödjer ytterligare lagerminskningar. Enligt övervakningsdata från China Grain and Oils Business Net, i slutet av vecka 32, var den totala inhemska palmoljeinventeringen 543 000 ton, en minskning med 6 000 ton från föregående veckas 549 000 ton.
Den kraftiga prisinversionen mellan inhemsk sojaolja och palmolja fortsätter dock att undertrycka palmoljekonsumtionen, vilket begränsar efterfrågan till väsentliga behov och bromsar den säsongsbetonade lageruppbyggnaden. Lyckligtvis förväntas tillbaka-till-skolans säsong och den kommande mid-höstfestivalen och nationaldagshelgerna gradvis öka efterfrågan på terminalen.
Sammanfattningsvis, på kort sikt fortsätter Dalian palmoljeterminer att stiga, med stöd av den bättre-än-MPOB-rapporten och Indonesiens förstärkta B50-biodieselplan. Samtidigt stöder förväntningarna om begränsad råvaruimport och högre importkostnader marknaderna för rapsolja och sojabönolja, vilket ytterligare driver palmoljeterminer till nya toppar.
Ur ett grundläggande perspektiv, även om den traditionella palmoljeproduktionens högsäsong pågår, är utbudstrycket från producenterna hanterbart. Både Indonesien och Malaysia stödjer priserna medan de säljer, och stark exportdata stärker marknadssentimentet. Med Indiens traditionella konsumtionstopp närmar sig och dess betydande brist på ätliga oljor, förväntas efterfrågan på lagerföre-för Diwali stödja de internationella palmoljepriserna. Kinas starka importkostnadsstöd tyder på att palmoljerallyt inte är över ännu.
Under det fjärde kvartalet kommer producenterna att gå in i den säsongsbetonade produktionsnedgången. Omfattningen av den efterföljande återhämtningen kommer att bero på faktisk efterfrågeprestanda.
Viktig anmärkning: Informationen i den här artikeln är hämtad från allmänt tillgängligt material. Även om alla ansträngningar har gjorts för att säkerställa innehållets riktighet, tillförlitlighet, aktualitet och fullständighet, tillhandahålls inga explicita eller implicita garantier. Synpunkterna och informationen som publiceras häri är endast för referens och utgör inte investeringsråd för någon individ. Terminshandel innebär betydande risker och potentiell avkastning. Var försiktig när du deltar. Vi ber om ursäkt för eventuella besvär och uppskattar din förståelse och ditt samarbete!